智通财经APP获悉ღ✿◈◈，海通证券发布研报称ღ✿◈◈，纺织制造板块24Q3海外出口环比Q2整体加速ღ✿◈◈，11月中国/越南纺织服装出口同比延续前一月正增长ღ✿◈◈，伴随基数逐步回归正常ღ✿◈◈，尽管关税隐忧仍存ღ✿◈◈，仍然看好能在核心客户中持续提升供应商份额大佬塞玩具无法走路作文大佬塞玩具无法走路作文ღ✿◈◈、自身核心客户经营景气度稳健并关税加征情况下ღ✿◈◈，有税负转嫁能力的优质企业ღ✿◈◈。服饰品牌方面尊龙凯时人生就是搏ღ✿◈◈，消费利好政策有助于提振业绩ღ✿◈◈、鼓励信心ღ✿◈◈，预计未来力度有望加大尊龙凯时人生就是搏ღ✿◈◈，范围有望拓宽ღ✿◈◈。

　　1-11月ღ✿◈◈，A股/H股纺服板块涨跌幅-3.6%/+12.9%尊龙凯时ღ✿◈◈，分别跑输大盘17.7pct/1.0pctღ✿◈◈，制造板块表现均好于品牌板块ღ✿◈◈；海外重点标的涨跌幅中位数+9.5%ღ✿◈◈，不及纳斯达克(+28.0%)/标普500(+14.2%)/日经225(+26.5%)等大盘指数涨跌幅尊龙凯时官网ღ✿◈◈，ღ✿◈◈，户外和高端运动板块(+43.6%)表现亮眼ღ✿◈◈，奢侈品(-17.7%)成唯一下跌板块尊龙凯时人生就是搏ღ✿◈◈。

　　今年6月起国内纺服零售增速转负ღ✿◈◈，压力集中在线%ღ✿◈◈，显示出一定的底部复苏势头ღ✿◈◈；中国纺织品出口稳健增长ღ✿◈◈、服装平淡ღ✿◈◈，越南纺服出口下半年逐月加速ღ✿◈◈；美国服装零售表现好于大盘ღ✿◈◈，服装CPI增速显著低于整体CPIღ✿◈◈。全球旅行人数稳健增长ღ✿◈◈。瑞士腕表出口中国金额显著降速ღ✿◈◈。

　　1)制造ღ✿◈◈：24年以来下游补库意愿较好叠加去年同期基数较低传统产业ღ✿◈◈，ღ✿◈◈，收入端多明显改善ღ✿◈◈；伴随订单增加ღ✿◈◈、产能利用率持续提升ღ✿◈◈，利润端弹性持续释放ღ✿◈◈；企业多继续加码海外产能布局ღ✿◈◈，海外产能占比上升ღ✿◈◈。

　　2)品牌ღ✿◈◈：24年以来品牌收入端承压ღ✿◈◈，运动赛道增长稳健ღ✿◈◈；受销售费用率提升ღ✿◈◈、线下折扣加深等因素影响ღ✿◈◈，品牌利润端同比显著下滑ღ✿◈◈；存货表现分化ღ✿◈◈，与19年相比多数品牌存货有所增加ღ✿◈◈。

　　①业务以境内为主大佬塞玩具无法走路作文ღ✿◈◈，且同期境内下游需求较好ღ✿◈◈；②出口导向尊龙凯时人生就是搏ღ✿◈◈，但美国直接收入占比较小ღ✿◈◈；③出口导向且以对美为主ღ✿◈◈，但产能主要分布于境外ღ✿◈◈。考虑当前关税加征预期尚不明朗ღ✿◈◈，拥有客户ღ✿◈◈、技术ღ✿◈◈、资金等较高综合壁垒的制造龙头在面对关税隐忧时韧性更强且具备一定税负转嫁能力ღ✿◈◈。建议关注产能布局合理ღ✿◈◈、收入结构多元ღ✿◈◈、综合壁垒较高的优质龙头ღ✿◈◈。

　　2)品牌ღ✿◈◈：消费利好政策有助于提振业绩ღ✿◈◈、鼓励信心ღ✿◈◈，预计未来力度有望加大ღ✿◈◈，范围有望拓宽ღ✿◈◈。建议关注当前业绩筑底ღ✿◈◈、后市反弹潜力较大ღ✿◈◈，处于逆市拓店或渠道优化节奏ღ✿◈◈，在手现金充裕ღ✿◈◈、具备投资能力ღ✿◈◈、各经营环境下利润率均相对稳健的品牌大佬塞玩具无法走路作文ღ✿◈◈。

　　制造板块ღ✿◈◈：24Q3海外出口环比Q2整体加速ღ✿◈◈，11月中国/越南纺织服装出口同比延续前一月正增长ღ✿◈◈，伴随基数逐步回归正常ღ✿◈◈，尽管关税隐忧仍存ღ✿◈◈，仍然看好①能在核心客户中持续提升供应商份额尊龙凯时人生就是搏ღ✿◈◈，②自身核心客户经营景气度稳健大佬塞玩具无法走路作文ღ✿◈◈，③关税加征情况下ღ✿◈◈，有税负转嫁能力的优质企业ღ✿◈◈，建议关注华利集团(300979.SZ)尊龙凯时人生就是搏ღ✿◈◈，九兴控股(01836)ღ✿◈◈，申洲国际(02313)ღ✿◈◈，裕元集团(00551)ღ✿◈◈。

　　①当前业绩筑底ღ✿◈◈，后市反弹潜力较大的低估值标的ღ✿◈◈，建议关注滔搏(06110)ღ✿◈◈，新秀丽(01910)ღ✿◈◈；②具有逆市拓店规划ღ✿◈◈，渠道精细化改革尊龙凯时人生就是搏ღ✿◈◈，或积极布局新渠道新业态ღ✿◈◈，建议关注海澜之家(600398.SH)ღ✿◈◈，富安娜(002327.SZ)ღ✿◈◈，森马服饰(002563.SZ)ღ✿◈◈；③全民健身ღ✿◈◈、户外风潮延续ღ✿◈◈，推荐运动户外景气赛道ღ✿◈◈，建议关注安踏体育(02020)ღ✿◈◈，李宁(02331)ღ✿◈◈，特步国际(01368)ღ✿◈◈，波司登(03998)ღ✿◈◈；④低估值ღ✿◈◈、高股东回报率标的仍具吸引力ღ✿◈◈，建议关注江南布衣(03306)ღ✿◈◈。

　　风险提示ღ✿◈◈：主要经济体国民经济衰退纺织行业ღ✿◈◈，ღ✿◈◈，全球消费者消费偏好变化大佬塞玩具无法走路作文ღ✿◈◈，零售环境疲软布料应用ღ✿◈◈，ღ✿◈◈，门店扩张不及预期工厂设备ღ✿◈◈，ღ✿◈◈，渠道盈利能力不及预期ღ✿◈◈，出行消费增长不及预期