受中东地缘政治冲突升级影响★✿，3月9日早间国际原油价格盘中大幅飙升★✿，布伦特原油期货报价114美元/桶★✿，价格涨幅扩大至24%★✿，年度涨幅达90%★✿，创下近年来新高★✿。黄金则与原油走出反向行情★✿： 3月9日现货黄金早间跳水★✿，盘中一度失守5020美元★✿，日内跌幅约3%★✿。

　　此轮油价暴涨的直接导火索是2月28日美以对伊朗发动的罕见大规模军事打击——伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡★✿，伊朗随即管控霍尔木兹海峡并回击美以基地★✿，战火蔓延至多个中东国家★✿，引发全球市场剧烈震荡★✿。

　　在这一地缘政治黑天鹅事件背景下★✿，中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英接受21世纪经济报道访谈时★✿，就中东局势剧变对全球大类资产的影响进行了深度解读★✿。

　　王红英指出★✿，此次中东冲突标志着全球大类资产定价逻辑发生根本性转变——从传统的宏观叙事主导转向事件冲击与供应链风险溢价主导★✿。

　　他指出都会网★✿，本次冲突具有三大特殊性★✿：美以对伊朗领导层的“斩首式”打击前所未有★✿，霍尔木兹海峡被高强度管控导致能源供应链物理性断裂★✿，以及避险资产出现分化d88尊龙官网手机app★✿，全球避险资产既在寻求稳定性的避风港★✿，也在考虑流动性以及大类资产本身的“独立性”★✿。

　　对于具体资产★✿，王红英预测黄金将维持上涨趋势★✿，短期受避险情绪驱动★✿，中期受央行购金和去美元化支撑★✿，长期受益于全球信用风险溢价走高★✿；原油方面则可能经历“短期脉冲冲高—中期宽幅震荡—长期回归基本面”的三段式演变★✿，最终将回落至70美元/桶左右的均衡价值★✿。

　　《21世纪》★✿：从当前中东局势的核心矛盾来看d88尊龙官网手机app★✿，您认为其对全球大类资产定价逻辑的最大改变是什么？

　　王红英★✿：如果谈到最大的改变★✿，定价逻辑发生了实质性的★✿、根本性的变化★✿。之前我们在分析全球大类资产时★✿，喜欢用宏观叙事的分析方法——通过预测宏观经济周期的变化★✿，分析大宗商品等大类资产未来的需求预期都会网★✿，再通过供求平衡来分析价格与内在价值之间的关系★✿。但这次中东局势的巨变★✿，尤其是美以对伊朗的军事打击★✿，让大类资产的定价逻辑彻底转向了事件冲击加上供应链风险溢价★✿，导致整个大类资产价格发生了变化★✿。

　　回顾过去两年★✿，2024年到2025年★✿，以原油为例★✿，它的定价更多围绕美联储政策变化和全球经济需求展开★✿。比如我们认为现在全球进入存量经济时代★✿，K型经济一方面是AI算力尊龙凯时人生就是博★✿！★✿、新经济★✿、高质量经济在快速发展★✿，但传统产业如化工★✿、地产★✿、一般制造业则呈现相对显著的衰退特点★✿。

　　但这次冲突把这个定价矛盾一下子激发了★✿，变得更加激烈★✿、更具碰撞性★✿。比如说★✿，霍尔木兹海峡受到伊朗军方控制★✿，能源供应链出现物理性断裂★✿。

　　从理论上来讲★✿，还是以原油为例★✿，这意味着市场定价的“锚”从传统的纸面交易都会网★✿、场内交易等有序的交易方式★✿，迅速切换到实物断供的风险溢价交易模式★✿。短期来看★✿，风险溢价成为压倒一切的因素★✿，再延展到信用资产如黄金★✿，它也受到了此次军事行动较为情绪化的影响★✿。所以全球大类资产定价逻辑最大的改变★✿，就是从宏观叙事走向了风险溢价★✿，形成了新的定价逻辑的锚点★✿。

　　第一点是以往的冲突往往是代理人模式★✿，或者是一种相对温和的方式去改变对方★✿。但这一次d88尊龙官网手机app★✿，美以的政治★✿、经济★✿、军事目标呈现出一种升级——最典型的就是这次行动直接对伊朗政权高层的打击★✿。这在过去几十年中是极为罕见的情况★✿，标志着地区冲突或国与国之间的价值冲突变成了一种更加非理性★✿，甚至破坏了全球最基本的道义和法理规则的模式——从代理人扶持或有限局部打击★✿，升级为动摇政权根本甚至颠覆性的斩首行动d88尊龙官网手机app★✿。这种不可预测的战略升级风险★✿，存在着无法预测的蔓延状态★✿。

　　第二点是霍尔木兹海峡被伊朗严格管控★✿。霍尔木兹海峡在全球原油贸易中的运输量大约在10%到20%之间——因季节性或气候问题★✿，总之以15%为中点——这么大比例的贸易量实际上处于中断状态★✿。这已经不单单是潜在风险★✿，而是风险溢价的现实性体现★✿。直接结果是欧洲天然气大涨50%★✿，当然如今有所回落★✿，因为沙特★✿、阿联酋表示将增产★✿。在国内市场★✿，我们看到三桶油也迎来波动★✿。

　　第三点特殊性是避险模式的分裂★✿。聚焦到大类资产★✿，避险资产的定义发生了变化★✿。现在定价逻辑变了★✿，避险资产也发生了分化布料应用★✿，★✿。以前我们说资产与安全性相关★✿，但这次我们看到★✿，避险资产的政治属性★✿、非道德属性有所体现★✿，这是非常有意思的事情★✿，过去没有这种情况★✿。

　　近期我们看到美元★✿、黄金出现较大幅度上升★✿，但日元这个传统避险资产反而失效了★✿，人民币则表现出相对中性★✿、偏强尊龙凯时 - 人生就是搏!★✿。★✿、有韧性的特征★✿，也受到全球化避险资金的关注★✿。换句话说★✿，全球避险资产既在寻求稳定性的避风港★✿，也在考虑流动性以及大类资产本身的“独立性”——即这个资产能否跨越周期★✿、跨越风险★✿，同时具有稳定性★✿。还有一个重要特点是资产的政治属性在增强★✿。比如美国对一个主权国家进行没有任何国际法理的打击★✿，从传统货币学理论来讲★✿，其币值应该是贬值的★✿，但它反而出现强势升值——因为美国展现的较强军事实力★✿，或者说它的野蛮张力★✿，使得比较犹豫的资金依附于美元★✿，买入美元避险★✿。这一点我认为是非常令人遗憾的★✿，但它确实发生了★✿。

　　王红英★✿：影响黄金的因素非常复杂★✿，分为短期情绪性因素和中长期结构性因素★✿。投资黄金要看是短期行为还是长期储备性资产——就像各国央行传统产业★✿。★✿，它们显然不急于一时的黄金价格涨跌★✿。从截止到目前的情况看★✿，黄金上涨的趋势依然存在★✿，主流方向还是上涨★✿，这是一个基本判断★✿，尽管短期会出现技术性的调整d88尊龙官网手机app★✿。

　　短期驱动因素就是避险加上预期通胀★✿。中东这种规模的军事打击势必影响恐慌情绪蔓延——无论是民众情绪蔓延★✿，还是避险资金尤其是中东国家主权基金的避险需求★✿，加上中东本身就有青睐黄金的民间消费持有习惯d88尊龙官网手机app★✿，都会进入黄金市场投资★✿。此外还有油价上涨★✿、关税壁垒上升★✿，以及美国长期通胀压力仍然较大★✿，再叠加美联储降息窗口和对债务的担忧情绪★✿，都会推动黄金的避险吸引力★✿。

　　从中期因素来看★✿，主要是央行的购金行为加上去美元化趋势★✿。2025年全球央行购金超过1100吨★✿，到2026年1月★✿，我们看到央行仍在不断增持★✿。这种增持的经济学解释是★✿：主权信用背书★✿，通俗说就是不再相信美元★✿，要用黄金作为人民币发行或国际化的“锚”★✿。这种行为产生了一个托底效应——只要黄金价格下跌★✿，央行就托底★✿，这就限制了黄金下跌空间★✿，使其成为对抗霸道美元信用体系的重要硬通货★✿。所以中期央行购金加上去美元化★✿，是一个比较重要的支撑★✿。

　　长期来看★✿，美联储从2024年9月已进入降息周期★✿，2025年我们看到降息持续操作★✿，尤其到今年4月底5月初偏鸽派的新任提名美联储新主席凯文·沃什上台后★✿，降息窗口仍将持续★✿。其次就是“乱世黄金”的逻辑★✿，各国财政赤字不断加大★✿，信用风险溢价持续走高★✿，政府赤字加大和信用风险溢价在短期内很难解决★✿，尤其是在目前全球经济相对疲软的背景下★✿，各国赤字有序增加将是大概率事件★✿，这显然会支撑黄金长期上涨★✿。

　　《21世纪》★✿：原油大幅飙涨★✿，您刚刚提到伊朗的原油地位以及霍尔木兹海峡的战略要点★✿。请问您对原油未来走势有何预测？

　　王红英★✿：基于霍尔木兹海峡的通行风险★✿，原油价格的表现其实在历史上有迹可循——80年代伊拉克与科威特的军事冲突时情景有些类似★✿。大概率上★✿，油价会呈现出短期脉冲式冲高★✿，加上后期高位震荡★✿，再往后推移价格会分化回落★✿。这是我们基于历史场景做出的主观判断★✿。

　　情景一★✿：短期脉冲式冲高★✿。在美以实质性的政治军事目标背景下★✿，冲突仍在延续★✿。伊朗占全球约3.5%的原油出口★✿，加上霍尔木兹海峡封锁★✿，每日大约1500万到1800万桶的供给会出现风险或停止★✿。近日来布伦特原油一度冲上高位★✿，期间受获利盘卖出技术性回调★✿，但短期上探的可能性较大★✿。

　　情景二★✿：中期博弈过程中的宽幅震荡★✿。任何冲突或军事博弈都有停止的一天——军事是政治的延续★✿，当谈判达不到目标时就动手★✿。在这个博弈过程中★✿，持续时间我们不好判断d88尊龙官网手机app尊龙凯时官网★✿，★✿。另一方面★✿，这次美以对伊朗打击背后有复杂的利益共同体★✿。冲突导致原油价格上涨★✿，受益的是美国页岩油生产商都会网★✿。

　　再一个就是OPEC（石油输出国组织）的态度★✿。今天上午有消息说OPEC宣布4月份要增产约20.6万桶每天★✿，还要视情况进一步增加都会网★✿。沙特★✿、阿联酋等OPEC主要成员平抑价格的能力是有的★✿，在产油国调控博弈的背景下★✿，个人预计油价将在脉冲期后迎来宽幅震荡的行情★✿。

　　情景三★✿：回归基本面的长期回落★✿。情景一和情景二都是短期情绪化或基于供需平衡表的产业调控★✿。原油是与宏观经济周期结合紧密的战略性大类资产★✿。当这次冲突告一段落★✿，市场回归稳定d88尊龙官网手机app★✿，地缘溢价就会回落——军事打击不可能没完没了★✿，总有停止的一天★✿。在这样的预测背景下都会网★✿，沙特★✿、阿联酋等核心产油国产量会增加★✿，霍尔木兹海峡在外部压力下★✿，伊朗也可能恢复或有限恢复通行★✿。这时原油价格的内涵价值就要回归基本面★✿。

　　长期来看★✿，原油的基本面是什么？第一是原油库存高企★✿；第二是世界能源结构加速转型★✿，在ESG理念背景下★✿，我们从化石能源走向新能源——风能★✿、光伏★✿、水电等★✿，新能源在整个世界能源结构中的比重增加一定是趋势★✿；第三是世界经济的K型特征★✿，一方面是高科技经济快速发展★✿，另一方面传统生存型经济增长乏力★✿。

　　综合这三点因素给出结论★✿：尽管有短期的中东地缘政治★✿、军事冲突带来的震荡走高★✿，长期来看原油基本面是利空的★✿。未来我个人预计★✿，回到二季度★✿，最迟到三季度★✿，原油显著回落的压力会持续增加★✿。长期来看★✿，均衡的内在价值应该在70美元每桶左右的水平波动★✿。